在A股旅游板块中，有一类资产因其不可复制的自然禀赋，长期享受着估值溢价——这便是山岳型景区。黄山旅游（600054）手握世界文化与自然双重遗产、世界地质公园、国家5A级景区等多张王牌，其核心资产黄山风景区所蕴含的流量势能，远非一般人造景点可比。但若仅以“门票经济”的眼光来审视这家公司，显然低估了它正在发生的深层裂变。黄山旅游的护城河，首先建立在对稀缺自然资源的独占性经营权上。黄山风景区方圆154平...