在流量红利见顶的存量博弈时代，“邀请有奖”早已不是简单的APP拉新手段，它正在悄然重塑零售券商的用户资产定价逻辑。作为股票分析员，我们关注的不是用户获得了多少现金激励，而是这一机制背后隐藏的获客成本边际递减曲线、用户生命周期价值的重构，以及由此引发的经纪业务估值锚点迁移。传统经纪业务的获客成本向来线性且刚性。线下营业部模式中，每新增一名有效户，背后是租金、人力、营销物料的固定摊销，边际成本几乎不会...