站在当下时点展望下半年，如果只能选一个主导资产定价的核心变量，非通胀预期莫属。这不是关于已经发生的物价上涨，而是市场参与者对未来的集体想象。这种想象正在以一种极其微妙的方式，切割着股票市场内部的版图，使得传统的估值体系面临重构。名义利率与真实回报的裂变，是通胀预期施加影响的第一层路径。过去十几年，全球投资者习惯了在低通胀、低利率的温床上对成长股进行远期现金流折现。只要折现率足够低，遥远的盈利故事便...