在资本市场的估值体系中，我们往往痴迷于尖端技术、专利壁垒或是短期的爆发式增长，却极易忽视一种最为朴素且持久的核心竞争力——庞大且稳固的大众客户基础。如果说高科技企业的护城河是专利和研发投入，那么对于消费、金融及互联网领域的众多巨头而言，由数以亿计的普通百姓构成的“大众客户”群体，便是那条最宽、最深，且具备极强复利效应的防御性河流。作为一名长期观察二级市场的分析人员，我越来越清晰地看到一个趋势：在宏...