在资本市场的生态链中，券商户的角色正经历着前所未有的重塑。曾几何时，我们谈论券商，关注的核心变量无非是佣金率、股基交易量和两融余额。那个时代的券商户，本质上是交易通道的提供者，赚取的是市场活跃度的贝塔收益。然而，随着佣金战逼近成本线、互联网大厂跨界渗透以及全面注册制落地，券商户的价值评估框架必须被彻底重构。拆解当下券商户的财务报表，会清晰地发现收入结构的裂变。传统的代理买卖证券业务净收入在营收中的...