在低利率延续与资产荒加剧的当下，资本市场对金融板块的审视正发生深层迁移。作为股票分析员，我们越来越清晰地看到，保险行业的叙事主线已不再是粗放的规模扩张，而是回归到“保险保障先行”这一本质逻辑。这不仅是监管导向的长期基调，更成为衡量保险公司内含价值与抗周期能力的关键标尺。理解“保障先行”，首先要看到利差依赖模式的式微。过去，部分险企过度依赖高预定利率产品吸纳保费，再通过激进的非标和权益投资博取利差。...