作为机构投资者参与资本市场定价的核心通道，网下发行早已不再只是获取新股无风险收益的“打新神器”，其内在的博弈逻辑正发生深刻变化。理解网下发行，需要穿透配售比例的表象，看清询价机制如何重塑一二级市场的估值传导链条。网下发行的核心在于市场化询价。发行人通过向专业机构投资者询价来确定发行价格，这原本是为了发挥机构的定价能力，让价格更贴近真实价值。但在实践中，询价逐渐演变成一场复杂的博弈。早期规则下，部分...